富国基金吴栋栋：如何在更广义的领域深挖价值

11月已步入尾声，A股后市如何演绎成为市场瞩目焦点，诸多机构认为，在外资回暖、国内资金面改善共振驱动，叠加年底重要会议政策预期的催化下，市场整体有望迎来修复。在此背景下，富国基金旗下的创新型浮动管理费基金——富国核心优势正在发行，拟任基金经理之一的吴栋栋也发表了他对市场和投资的最新思路：

1.对行业发展一定要有深的理解：把握行业所处时期、能够推演出未来行业发展趋势。

行业发展是动态的，产业链的竞争格局、利润分配不断变化，背后也伴随着投资机会在产业链内部的迁移。

2.没有一个行业是完全闭环的，多了解宏观以及其它行业，融会贯通，往往会有超预期。

3.投资最大的确定性就是“变化”，包括行业趋势、竞争格局、技术迭代、风格、估值体系等，都会不断变化。

4.一种投资规律（估值体系）是否有效取决于支撑它的环境是否存在，环境和条件的变化会引发估值体系的重构。

更有意思的一点是，在他看来，未来不可知，线性外推和对企业的盲目信任经常会犯错。也就是说，当下看起来确定性高的，或许更有不确定的风险；聚光灯之外的领域，也可以淘到价格便宜、ROE稳定的好公司。

以上是富国核心优势拟任基金经理吴栋栋对投资的一些思考和总结，成长分多种，包括主题成长、趋势成长、赛道成长、价值成长等等，吴栋栋相对更偏向于价值成长，对于买点要求高，对于卖点的空间要求相对更有容忍度。

近期市场震荡上行，吴栋栋对市场有着更为清晰的认知和独到的观点。

接下来需要关注的行业和方向在哪里？

行业方面

在吴栋栋的投资观点中，始终不吝对于广义制造业的关注和青睐，这与他多年在周期制造业的行业研究密不可分，其中，广义制造业包括化工、地产、轻工、机械等等。具体来看，吴栋栋认为，未来积极财政政策发力的方向，将为2024年的经济催生动力，其中，机械、化工、新材料，以及新能源中的电力设备和储能，或将有不错的投资机会；其次，消费、医药、TMT等行业的优质个股投资机会也有待挖掘。

风格方面

对于大盘还是中小盘，吴栋栋认为，大盘与宏观经济的映射关联度特别高，因为体量大，受宏观经济影响权重也比较大。结合当前市场环境，短期内无论是机构还是外资，都较难成为增量资金的核心力量，传统机构重仓股表现还需再观望。

相比之下，中小盘股或将占优。受益于经济基本面预期见底、政策利好频出以及美债压力缓解，在低库存下，越来越多行业的基本面有望边际好转。在全市场中挖掘投资机会，需要重点关注边际改善的力量，关注广义制造业、宽信用稳增长行业、核心成长赛道等行业中小盘股相关的投资机会。

事实上，从近期市场表现来看，这波反弹过程中，中小盘表现出更强的反弹动能。

Wind数据显示，截至11月22日，近1月上证指数上涨2.03%；上证50上涨0.32%，而中小盘三个代表指数的表现远强于大盘风格指数，其中，中证1000、中证2000指数涨幅分别高达6.21%、10.48%。

具体行业来看，制造业相关的汽车、轻工制造、机械设备等行业表现非常亮眼，其中，汽车、轻工制造、机械设备的涨幅分别为13.96%、11.93%、11.52%。

（统计区间：2023-10-23至2023-11-22）

广义制造业，如前文提到的，包括机械、化工等等。广义制造业可能是投资者关注相对较少的领域，但正是在这些关注度不够高的领域，存在一些估值相对较低，价格便宜，但ROE相对较高，且持续稳定的公司，从中找到资本回报率更高的优质公司，正是值得挖掘的方向。

对于风险点，吴栋栋又怎么看呢？

在吴栋栋看来，泡沫阶段，手速快的投资人似乎业绩更好；然而拉长时间，对风险理解深刻的投资人，才是真正的业绩好。基因的多样性保障了物种抗风险性和延续性，同样的，组合策略的多样性也有利于风险控制。在仓位控制方面，将基于适中的产品规模，仓位会适度集中，严控风险回撤。

从制造业研究出发，再到广义制造业的投资价值挖掘，他似乎也找到了一个有价值、可成长的投资领域的闭环。

以上是今天要与客官分享的关于吴栋栋的“核心”观点，接下来要说说“优势”方面的事情。

毕竟，正在发行中的富国核心优势（A类：019361 ，C类：019362） ，拟任基金经理之一，正是吴栋栋。

提到富国核心优势，客官可能已经发现了关于它的两大特殊“体质”。

特殊一：

浮费型产品，是规模越大管理费收更少的那种“浮”法。具体简单理解，当基金资产净值不高于100亿元时，管理费年费率为1.20%；当它的资产净值规模超了100亿元之后，超过100亿元的基金资产净值部分适用的管理费年费率为0.60%。

客官不妨期待下，毕竟市场上超过100亿的基金也有不少,综合Wind与基金定期报告数据显示，截至9月30日，目前超过100亿规模的主动权益类基金超过30只，如果真能实现浮费，客官投资成本也能省下一笔。

特殊二：

双基金经理管理。富国核心优势拟任基金经理包括孙彬和吴栋栋。这是一个“干将+新锐”的双强组合。孙彬的投资风格是一种理性、稳健、长期的风格。他注重价值投资、淡化择时、长期持有优质个股。在组合构建中，并不追求押宝单一行业，而是专注于寻找各个行业的优质龙头股票。

作为富二旗下的“价值投资”实力派基金经理，过往投资成绩颇受专业评级机构的认可。自2022年7月以来，代表作品富国价值优势一口气拿下金牛奖、金基金奖、明星基金奖大满贯，其中，连续两年获得金基金奖。

（注：评奖结果系三大报基于基金过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。）

双将合管，优势在哪？事实上，孙彬和吴栋栋在投资风格上或将形成良好的互补性。

孙彬偏好自下而上的投资方法，对行业没有特定偏好，采取相对均衡的策略甄选个股。

吴栋栋则采取自上而下和自下而上相结合的方法，寻找具有爆发力或高景气度的行业，并在其中筛选出能创造Alpha的公司。他关注行业的景气、趋势、模式和质地，注重策略和行业的多样化，对风险保持敬畏态度，并适度采取集中投资策略。

也就是说，吴栋栋在这个产品管理中，或将体现更加积极、更有弹性和锐度的投资风格。

拟任基金经理吴栋栋

硕士7年证券从业经历，近2年投资管理经验

他拥有“产业+卖方”复合背景，曾任机械工程师，并在两家卖方机构担任机械行业研究员，在2019年加入富国之后，首先在机械行业继续深耕，并不断拓展能力圈，不断加深研究的深度和广度，研究版图扩展至化工、地产、钢铁、煤炭、汽车、新能源等行业。

2年后，也就是在2021年，他在富国权益研究部兼任周期制造组组长，研究能力可见一斑。

吴栋栋的成长路径，与市场上大部分的基金经理一致，研而优则投。

吴栋栋自2022年2月开始管理富国质量成长、自2023年2月开始管理富国新活力。从他所管理的富国新活力的业绩表现可以发现，他交出了一份不错的答卷。

富国新活力A近五年同类排名居前，斩获五星评级：截至三季度末，基金定期报告显示，富国新活力A自成立以来，累计涨幅达到109.44%，同期业绩比较基准收益率仅为10.97%，稳步积累超额收益；近五年同类排名居前，并荣获海通证券、银河证券五年期双五星评级。

数据来源：海通证券同类排名、评级数据截至2023年10月31日，同类产品为主动混合开放型-灵活策略混合型；银河证券同类排名数据截至2023年10月31日，同类产品为混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)，评级数据截至2023年10月6日，同类产品为混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)。

注：吴栋栋目前在管产品包括富国新活力、富国质量成长6个月持有。（1）富国新活力A成立于2017年6月1日，2018年至2022年完整会计年度净值增长率及同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%）收益率分别为：-6.54%（-1.72%）、50.09%（7.80%）、61.33%（5.32%）、19.16%（0.87%）、-17.79%（-4.06%）；以上数据描述对象均为富国新活力A；历任基金经理变动情况：钟智伦及方旻（2017年6月至2018年12月）、肖威兵（2018年12月至2020年1月）、俞晓斌（2019年6月至2020年7月）、孙彬（2019年8月至2023年2月）、吴栋栋（2023年2月至今）；（2）富国质量成长6个月持有A成立于2021年3月23日，2022年完整会计年度净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合全价指数收益率*20%）收益率分别为-18.89%（-14.29%）；以上数据描述对象均为富国质量成长6个月持有A；历任基金经理变动情况：方纬（2021年3月至2022年3月）、吴栋栋（2022年2月至今）；以上数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日。基金有风险，投资需谨慎。基金经理过往业绩不代表未来收益，基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

经过7年多的证券从业经历、近2年的投资管理经验，吴栋栋形成了自己的完整的投资框架。正如前文提到的，自下而上与自上而下相结合，关注行业的景气、趋势、模式和质地。

在吴栋栋看来，景气度是市场普遍关心的要素，所以，会尽量优选景气度处于上行期（或近右侧）的行业和个股；第二，趋势方面，将深度研究产业趋势，对行业和公司成长空间、发展阶段、催化剂和风险因素建立深入前瞻的认知体系；第三，横向对比不同行业，热门行业有很多商业模式差的环节、冷门行业也有商业模式好的细分。好的商业模式较大概率是时间的朋友，差的商业模式要谨防价值毁灭。第四，公司质地，优秀的管理层往往事半功倍，但也要动态跟踪管理者的能力是否匹配公司、行业目前发展阶段。

当我们选择一只主动权益产品时，基金经理对投资者是否形成了吸引，或者在内心认可了他们的作为，是很关键的因素。

对于孙彬，客官可能耳熟能详，他声音轻柔又自带沉静感，对自己的理念自信且认知清晰，对看法的方向明确且乐观积极，对投资者的获得感是高度关切而且勤于陪伴，看他常在富二家各类直播、策略会现场出现，就能感知一二。

对于吴栋栋，客官通过上文富二大篇幅解读和描述，或许也有进一步的认知和了解。他虽然在基金投资中尚属新锐，但是对于行业的认知度，对于自己的投资方法论的打磨，以及对于未来投资管理的风格有着清晰的认知，对于自己的投资理念也有了完整的框架。这样一名有锐度的价值成长型基金经理，客官不打算PICK一下吗？

与规模挂钩的浮动管理费率基金

富国核心优势混合基金

A类：019361，C类：019362

正在发行中~

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