外需回落叠加基数效应，5月出口怎么走？

海关总署将于近日发布5月中国进出口数据。

多家机构预测，高基数叠加出口需求回落，或拖累国内5月出口同比增速。内需不足叠加大宗商品价格下行，5月进口同比增速或维持负增长。

海关总署的数据显示，4月份，中国进出口总值5006.3亿美元，同比增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，同比增长8.5%；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元。

出口:高基数叠加外需回落

出口方面，机构认为高基数叠加出口需求高点回落，或拖累国内5月出口同比增速。

对于5月中国出口同比增速，按美元计价，中金宏观、中信证券研究部、华泰证券研究所、兴业研究宏观研究部的预测值分别为-1%、4%、0%和1.5%。按人民币计算，浙商证券李超宏观团队的预测值为10%。

基数效应上，2022年5月出口同比增长16.4%，较2022年4月的3.5%反弹较多。中信证券研究部表示，5月以来宁波出口集装箱运价指数基本持平，义乌小商品价格指数小幅波动，综合来看出口景气变化不大，考虑到基数因素，预计5月出口增速可能小幅回落。

外需方面，中信证券研究部表示，4月出口增速较3月出现明显回落至8.5%，主要是因为3月出口积压需求释放结束后出口增速自然回落。当前海外发达经济体如美国还处在库存去化阶段，一定程度拖累国内出口。

从5月出口景气数据看，5月新出口订单指数连续三个月下行至47.2%，为2023年1月以来的最低值。兴业研究宏观研究部表示，这将从数量方面拖累中国出口同比读数。

海外PMI指数方面，5月美国、欧元区制造业Markit PMI分别为48.5%、44.8%。5月中采PMI新出口订单为47.2%(4月为47.6%)。

从高频数据来看，华泰证券研究所表示，韩国5月前20日出口同比增速从4月同比降幅11.1%进一步走阔至16.1%，显示全球制造业贸易周期或仍在筑底中。5月1日-29日，华泰出口需求日度指数均值录得-3.5%的同比，鉴于4月出口额增长8.5%，5月出口同比增长或明显回落。

兴业研究宏观研究部也表示，5月前20日韩国自中国进口同比录得-15.7%，为2021年8月有数据以来的最低值，中国出口下行风险上升。

外贸亮点方面，李超宏观团队指出，关注新兴市场国家经济发展与“中国制造”出海带来的出口支撑。新兴市场国家也是中国出口的重要新兴增长点，特别是“一带一路”国家及东盟地区。1-4月东盟作为中国第一大贸易伙伴，中国对东盟出口1.27万亿元，增长24.1%；同期，中国对“一带一路”沿线国家合计出口2.76万亿元，增长26%。

中信证券研究部也表示，一带一路等新兴国家对出口的支撑已开始逐步加强。

根据万得数据，11家机构对中国5月出口同比增速的预测均值为0.6%，较4月涨幅下降约7.9个百分点，预测区间为-5.4%至4%；11家机构预测5月出口同比涨幅将较上月收窄。

进口:内需不足叠加价格下行

进口方面，机构认为内需不足叠加大宗商品价格下行，5月进口同比增速或维持负增长。

对于5月中国出口同比增速，按美元计价，中金宏观、中信证券研究部、华泰证券研究所、兴业研究宏观研究部的预测值分别为-6%、-10%、-13%和-8%。按人民币计算，浙商证券李超宏观团队的预测值为4%。

从景气指数看国内需求，兴业研究宏观研究部表示，5月制造业PMI和建筑业PMI同步回落，且制造业进口PMI较前月回落0.3个百分点至48.6%，折射进口数量需求不足。

李超宏观团队表示，总体来看，当前中国内需仍处于弱修复阶段。内需不足的矛盾客观存在，4月消费和投资增速均低于市场预期，反映居民和企业部门信心尚未恢复到正常化水平。

从大宗商品价格看，兴业研究宏观研究部表示，5月原油价格同比降幅进一步扩大，由前月的19.1%扩大至33.1%，这或从进口价格方面拖累中国进口读数。

供给侧来看，李超宏观团队表示，4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，大幅低于市场预期，但服务业持续回升，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点，接触型聚集型服务业明显改善。

基数因素上，李超宏观团队则认为，2022年第二季度内需受疫情扰动，进口基数较低，2022年第二季度的低基数对2023年进口读数也有支撑。结合低基数和经济弱修复态势，预计5月人民币计价进口同比增速小幅回升。

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