江阴银行002807：营收增速和资产质量改善幅度双夺魁

本报告简介:江阴银行营业收入增速、不良率下降、拨备覆盖率提高均为a股上市银行之首，大大超出市场预期。投资要点:投资建议:江阴银行零售业绩显著，资产质量快速提升，上调2022-2024年净利润增长预期至23.53%/20.41%(+4.49 PC)/23.34%(+7.64 PC)，对应EPS 0.72 (+0.05)/0.87 (+0.09)，上调目标价至5.23元，对应2024年0.8xPB业绩超预期，营收增速行业第一。22Q1江阴银行营业收入同比增长22.3%，在上市银行中排名第一。其中，利息净收入同比增长20.3%，仅次于常熟银行。除了基数低，净利息收入高增长的主要原因是净息差同比增长38bp。此外，成本收入比和信贷成本有所变化，一季度归母净利润同比增长20.9%。疫情不会改变“做小散大”的战略方向。受疫情影响，一季度贷款以对公贷款和票据为主，个人贷款较年初下降0.5个百分点至22.9%，但这是短期扰动。近期，江阴银行聚焦小微企业，资产端个人经营性贷款和按揭贷款，负债端低成本存款，使得净息差稳步上升。预计疫情过后，江阴将继续在小微零售方面发力，不断优化资本负结构。资产质量的改善大大超出预期。通过加快处置坏账，不断优化信贷结构。22Q1不良率较年初下降33bp至0.99%，其中上市银行降幅最大；拨备覆盖率较年初上升126个百分点至456.8%，也是上市银行中增幅最大的。风险:江阴地区经济失速下行风险和信用风险加速暴露。

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