兆讯传媒301102：疫情下一季报维持高增长持续看好未来弹性空间

2021年，公司实现营收6.19亿元，同比增长26.84%，归母净利润2.41亿元，同比增长15.59%2022Q1，公司实现营收1.68亿元，同比增长35%，净利润6000万元，同比增长15.16%屏幕数量的不断扩大将推动期刊价格上涨:2021Q4季度屏幕数量达到5607块，公司2018—2020年媒体屏幕数量分别为5962块，5400块和5474块预计未来公司银幕数量将受到高铁站数量扩张的带动，银幕数量的增加将为期刊价格上涨提供更好的支撑目前2019—2021年单屏销售金额分别为6.29，8.07，8.92，11.04万元，单屏营收的增长代表了广告主对其广告价值的持续认可受社保和销售人员高薪的影响，销售费用率不断攀升:2021年和2022年第一季度，销售费用率分别达到12.67%和18.14%销售费用的增加主要是由于过去社保抵扣的消失，中高端销售人员工资费用的增加以及广告费用的增加我们认为，我公司高铁数字媒体网络覆盖范围广，资源壁垒优势明显，在销售端议价能力强广告行业本身就有规模效应我们预计，伴随着营业收入的持续增长，公司的毛利率和净利润率中长期仍有较大提升空间疫情仅影响短期淡季业绩，铁路广告价值将在本次疫情结束后继续提升:本次疫情影响的时期为公司业务淡季，对其二季度业务影响有限从高频数据来看，疫情的影响只会产生短期影响，疫情缓解后出行需求会得到极大的恢复和释放预计未来铁路运输复苏的弹性将大于航空运输，主要是因为铁路运输更为短途，比航空运输更为频繁和刚需上海大规模疫情爆发后，未来地区和街道的封锁会更加频繁，大规模城市的封锁会减少，铁路广告的价值会继续提高盈利预测和投资评级:由于公司在广告市场具有较强的用户粘性和市场竞争力，且受疫情影响的时期为淡季，我们维持之前的盈利预测预计2022—2024年我公司营收为8.21/10.47/13.08亿元，归母净利润分别为3.07/4.07/5.11亿元，同比增长28%/33%/25%，对应PE分别为15.83/11.93/2024风险:宏观经济波动，行业政策变化，市场竞争加剧，数字媒体资源流失，新冠肺炎疫情等突发公共卫生事件的风险

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