中国人寿601628：NBV降幅远好于同业利润受股市下跌同比明显下滑

披露公司2022年一季报，公司NBV同比下降14.3%，新业务继续下滑，但下滑幅度远好于同业，公司实现净利润151.78亿元，同比下降46.9%，主要原因是当前股市下跌，去年同期基数较高公司净利润大幅下滑，主要原因是权益市场下滑1)1)22 Q1公司净利润151.78亿元，同比下滑46.9%，主要是权益市场下滑明显，利率较低，21Q1基数相对较高，导致投资收益同比下滑明显，2)2)22 Q1公司年化总投资回报率为3.88%，同比下降2.56pt，年化净投资回报率为4.00%，同比下降0.08pt公司一季度共实现投资收益445.58亿元，较去年同期减少205.54亿元，同比下降31.57%跌幅较大的原因也是由于21Q1公司择时能力强，推动权益浮盈超预期(实现利差收入超200亿元)，推高了基数，3)在偿二代和二期规则下，公司核心偿付能力充足率达到176.39%，综合偿付能力充足率达到247.60%充足率依然充足，主要得益于公司重视风险管理和资本负债联动，使得偿付能力充足率保持在较高水平综上所述，由于Q1股权市场整体震荡，以及去年同期基数较高，投资收益同比大幅下降同时，由于市场利率低，750曲线的变化侵蚀了利润后续权益市场的变化将是后续盈利的主要决定因素，跌幅有望收窄NBV下降可控，好于预期，预计后续药剂将提升质量，稳定数量，取得显著成效1)1)22 Q1公司NBV同比下降14.3%，延续上年下降趋势，但降幅好于预期，预计远好于上市同业其中，公司实现首年保费653.66亿元，同比下降4.3%，预期价值率也有所下降NBV的下滑好于同业，主要是公司坚持推进以客户为中心的2+1产品战略，持续做产品2)一季度末，公司个险人力78万人，同比下降39%，较21年末微降4万人公司人力质量保持相对稳定，团队生产力和收入提高我们预计公司后续人力下降幅度会有所收窄公司始终坚持有效的团队驱动业务发展，通过提供电子销售支持工具等措施，帮助团队开展展示，提高产能期待后续公司渠道发展取得更大成绩维持强烈推荐—A投资评级，22Q1公司业绩惊喜，利润跌幅略大，但NBV跌幅较小负债端整体呈现相对稳定的趋势，处于市场相对领先水平资产端公司始终坚持战略坚定，战术灵活的发展战略，以资产负债为核心进行长期资产配置，并根据市场变化灵活调整战术在稳增长，稳预期的政策出台后，公司有望实现较好的投资预计2022年末我公司每股EV为46.9元，22年末公司当前股价对应EV仅为0.53X目标22年P/EV估值0.7X，空间32%风险:经济不及预期，团队发展低于预期，疫情反复，利率下降

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