海鸥住工002084：盈利能力环比向好双循环战略下内外销协同发展

事件:公司发布2022年一季报报告期内，公司实现营收7.72亿元，同比下降2.89%，归母净利润为—2000万元，同比下降182.26%，基本每股收益—0.03元/股盈利能力是在连锁基础上修复的2022年一季度，公司综合毛利率为14.92%，同比下降8.88%，环比上升6.98%期内，公司费用率为16.63%，同比下降0.83%，环比上升7.26%，其中销售费用率为6.36%，同比下降1.72%，管理费率为6.79%，同比上升0.54%，财务费用率为0.41%，同比上升0.6%，R&D费用率为3.06%，同比下降0.25%报告期内，公司净利润率为—3.9%，同比下降6.42%，环比上升2.88%22Q1，公司净利率环比大幅提升，主要原因是:21Q4，公司计提信用减值损失1.24亿元，导致当期净利率过低双循环战略赋能核心品类，整体卫浴有望实现新增长传统品类方面，公司加大对越水龙头制造中心的投资，建设巴顿工厂，升级大同乃原有闲置车间，布局一带一路国际市场，持续推进双循环战略同时，伴随着苏州HG2大岩板智能生产线的成功制砖，新生产线将全面投产，冠军瓷砖将进军中高端市场，不断优化产品结构至于整体卫浴，公司深度介入整体卫浴业务旗下拥有优超，福润达两大品牌，青岛，苏州，珠海，嘉兴四大智造基地，在多项非住宅业务中均为第一未来将拓展到住宅，ToC，EPC，商业等赛道伴随着装配式建筑政策的持续利好，整个卫浴行业有望快速增长投资建议:公司持续深化全产业链布局，国内外销售快速增长在装配式建筑政策利好下，看好公司装配式业务的发展空间预计公司2022/23/24年可实现基本每股收益0.42/0.56/0.70元/股，对应PE为9X/7X/6X，维持推荐评级风险:经济增长低于预期的风险，市场竞争加剧的风险

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