荣盛石化002493：21年业绩符合预期新材料项目有序推进成长型显著

事件公司发布2021年年报:21年实现营收1770亿元，同比增长65.0%，归母净利润128.2亿元，同比增长75.5%，扣非净利润124.3亿元，同比增长95.9%经营活动现金流量净额335.7亿，同比增长91.7%其中，Q4单季实现净利润27.0亿元，同比增长63.1%公司发布2022年第一季度报告:22的Q1，营收达686.0亿元，同比增长98.4%，环比增长43.9%，归母净利润31.2亿元，同比增长18.9%，环比增长15.3%简评浙江石化一期贡献显著，全年业绩保持高增长2021年，公司营收1770亿元，同比+65%，归母净利润达128亿元，同比+76%，总资产3372亿元，同比+40%，基本每股收益1.3元，同比+69%，Q1 2002年实现收入686亿元，同比增长98%，环比增长44%归母净利润31亿元，同比增长19%，环比增长15%基本每股收益0.3元，同比+19%，环比+15%2012年和2013年Q1业绩的稳步提升，主要是由于控股子公司浙江石化4000万吨炼化一体化项目投产后，各装置生产平稳，开工负荷稳步提升，效益释放明显从产品结构来看，21年公司炼化板块和聚酯纤维板块销量分别达到2744万吨和215万吨，同比增长+12.6%和+15.6%，其中炼化产品实现收入1210亿元，同比增长+74.1%，占营业收入的68.4%，毛利率37.7%，PTA板块实现收入205.1亿元，同比增长+61.0%，占营业收入11.6%，毛利率1.1%，聚酯产品实现营收142.6亿元，同比增长+40.9%，占营业收入8.1%，毛利率7.9%2021Q4单季归母净利润27亿元，同比增长63%，环比下降24%，主要原因是原油成本上升，而公司主营成品油和化工品价格持续波动，此外，21年浙江石化共获得3200万吨原油配额，但第二批1200万吨是在10月底获批的，一定程度上影响了装置在第四季度的开工21年后叠加的二期机组尚未完全达产转固，也影响了公司第四季度的业绩2021年，浙江石化公司原油加工能力约为2600万吨2022年有望顺利获得4000万吨的配额，年处理能力有望达到4600万吨，相比21年有大幅提升浙江石化二期全面投产，规模整合优势进一步扩大日前，浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目全面投产在一期基础上新增2000万吨/年炼油能力，660万吨/年芳烃生产能力和140万吨/年乙烯生产能力，成为中国最大炼油厂，世界第五大炼油厂和全球最大的PX生产基地，规模优势明显本项目集成设备工艺复杂程度高，可调性强，抗风险能力突出此外，产品结构也在不断减油增化，提高化工产品的比重和产量，优化产品丰富度和附加值，为下游精细化工的发展提供充足的空间，提升公司的盈利能力并且公司始终坚持绿色发展的理念，不断加强R&D和清洁技术的应用为实现化石燃料的高效利用，浙江石化公司二期工程采用了世界上规模最大，渣油转化率最高的浆态床加氢装置同时采用吸附净化技术，依托已建装置排放的尾气回收净化二氧化碳，再作为原料气使用，每年可减少二氧化碳排放12万吨，进一步提高公司的可持续发展能力上下游协调发展，迈向新能源材料的高质量轨道依托浙江石化二期带来的原料支撑优势，公司最近几年来瞄准新能源和高端材料领域，加快EVA，DMC，PC，ABS等一系列下游新材料产品的布局，不断拓展和丰富产品链2020年底投产的20万吨EO碳酸二甲酯DMC产能将于2021年逐步释放，公司未来有望在锂电池材料领域扩张此外，浙江石化二公司30万吨EVA产能也已于2021年底顺利投产该机组采用leander Basil公司的管工艺技术，可全部生产光伏产品A级光伏EVA对设备和工艺要求较高，目前国内产能较少伴随着最近几年来光伏产业的快速发展，国内EVA市场供不应求伴随着EVA，聚碳酸酯，丁二烯等紧俏产品产能的释放，公司盈利能力将进一步提升此外，宁波益生新材料600万吨/年PTA项目，宁波金钟石化20万吨/年二甲苯项目顺利出产品，绍兴永盛科技在建光学薄膜，光伏背板膜项目顺利投产，圣元化纤可视化管理系统落地，DTY，FDY多条自动包装线开工创新不断推进，新材料项目的规划和成长动力充足公司始终坚持自主创新和开放合作双轮驱动的科技研发模式，不断加大与国内外的科研合作R&D投入逐年增加，21年研发经费39.2亿元，同比增长99.3%R&D人员2775人，同比增长30.3%累计申请专利98项，其中发明专利38项，实用新型专利60项，处于国内领先水平同时，公司计划投资500亿元建设金堂新材料园区，布局PBAT，尼龙66等高端新材料产品此外，公司子公司海南益生5万吨RPET产能已于2011年12月底顺利投产，另有9万吨产能正在推进中加码新材料项目的持续建设，为公司发展带来多元化增长动力预测及估值:预计公司2022年，2023年，2024年净利润分别为146亿元，192亿元，216亿元，对应PE分别为8.9X，6.7X，6.0X考虑到浙江石化二期已于2022年1月投产，以及浙江石化三期和金堂新材料产业园的远期规划，荣盛石化具有高成长性风险:原油价格持续上涨，行业产能过剩，全球经济衰退

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