高端龙头配置价值凸显机构看好白酒板块酝酿新机会

丁，投资者网

目前，已有19家白酒上市公司2021年财报披露完毕总体来说，2021年白酒行业表现不错

对于白酒市场现状，天风证券认为，低端价格驱动的白酒企业目前已经进入调整阶段，中高端价格驱动的企业受益于消费升级，仍处于增长红利阶段，高端酒企处于稳定增长阶段在疫情常态化和消费结构升级的影响下，各大酒企都在不断推高端产品，高端产品已经成为酒企业绩增长的重要组成部分

天风证券也认为，白酒板块的高景气度仍将持续，从行业整体景气到差异化增长在存量竞争阶段，白酒企业产品结构将继续升级，高端板块业绩稳定性高

头部效应外观

2021年，在股市的竞争下，行业的挤压性增长和名酒头部效应逐渐显现，头部酒企势能进一步增强一些非知名酒企和中低端产品结构的酒企面临更大的挑战

从营收来看，与2020年相比，毛舞阳鲁芬的排名和格局基本维持贵州茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖，山西汾酒位列行业前五，顾靖贡酒以132.7亿元的销售额位列行业第六顺鑫农业营收超过100亿元，2021年白酒营收102.25亿元，排名第七

从归母净利润来看，与2020年相比，19家白酒企业中，贵州茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖，山西汾酒仍位居行业前五，顾靖酒厂以22.98亿元的销售额位居行业第六而江苏名酒金世元净利润排名第七，顺鑫农业营收排名第七，净利润排名相对靠后

贵州茅台和五粮液牢牢占据前两名的位置:去年贵州茅台营收突破1000亿元，1094.64亿元，同比增长11.71%，净利润524.6亿元，同比增长12.34%去年，五粮液营收497.21亿元，同比增长17.01%，净利润173.27亿元，同比增长19.13%

但排名第三，第四的营收和净利润竞争相对较紧:从营收来看，洋河股份略胜一筹，净利润方面，泸州老窖股份胜出。

泸州老窖股份有限公司2021年实现营业收入206.42亿元，同比增长23.96%净利润79.56亿元，同比增长32.47%这一增速在一线白酒企业中表现突出

当然，也有失败者汇金公司2021年净利润下降1.95%至3.25亿元，金种子酒亏损超过1.5亿元，皇台酒业亏损1400万元

可见白酒行业马太效应愈演愈烈，强者愈强的格局凸显。

a股上市白酒企业收入排名

a股白酒上市公司归母净利润排名

高端葡萄酒热潮兴起

国家统计局数据显示，2018年至2021年，全国规模以上白酒企业总产量呈逐年下降趋势。

与此同时，销量下滑更为明显2016年销量达到峰值1358万千升后，白酒销量进入下降通道，到2020年降至729.6万千升，降幅近50%

在消费结构升级，消费者健康意识增强的背景下，少喝酒，喝好酒逐渐成为消费者的共识，一些中低端白酒企业面临被挤出市场的困境。

国家统计局和中国酒类协会数据显示，2021年，白酒行业规模以上企业产量716万千升，同比下降0.6%，销售收入6033亿元，增长18.6%，利润总额1702亿元，增长33%。

东北证券研报提到，整体来看，虽然受疫情影响，白酒产销有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，利润总额增速高于收入增速，意味着伴随着白酒消费不断升级，主流价格带已经升级，高端拓展空间打开此外，高端白酒的需求表现出突出的韧性浙商证券认为，消费升级趋势不可逆转，高端和次高端酒的繁荣仍在继续

目前，头部酒企牢牢占据高端市场的位置，部分区域酒企也在不断推出新举措，瓜分剩余的高端市场份额。

对于区域酒企来说，只有积极加强品牌文化挖掘和品质理念创新，拥抱新模式，才有机会突围，比如新零售，直播，升级酒庄模式等。

2021年，酒业将坚持老酒，双品牌，年轻化，国际化战略，实施老酒3+6+4营销策略在坚持双品牌战略，复兴大众名酒的战略下，有望进入更高质量的发展通道

让估值回归合理水平。

2022年初以来，白酒股持续低迷，中证白酒指数跌幅近23%但如果从2020年开始计算，中证白酒指数累计涨幅仍为75%

业内人士认为，白酒需求的韧性体现在消费领域的修复和补偿上相对于2020年疫情得到有效控制，中秋节仍有旺季消费补货多数机构看好2022年下半年消费场景恢复带来的需求弹性

鹏华基金经理张玉香表示，目前白酒行业估值低于过去三年从疫情对基本面的影响来看，目前股价的跌幅远远高于基本面的实际损害，也就是说股价的跌幅远远大于基本面深度调整是当前布局食品饮料尤其是白酒板块的潜在机会

a股白酒上市公司股价相对中证指数涨跌互现。

市盈率是判断估值是否合理的重要指标截至5月10日，19家酒企中有14家酒企市盈率低于40倍只有老白干酒，山西汾酒，金辉酒业，顾靖贡酒等少数几家酒企市盈率超过40净营收排名靠前的茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖股份的市盈率在20—40之间

a股白酒上市公司估值指标

张玉香认为，以上市公司为代表的优质酒企市场份额上升的长期趋势不变经过一年多的消化，估值趋于合理疫情总会过去，消费场景必将复苏，白酒板块目前或仍具有长期投资价值

民族证券研报显示，2022年以来，板块持续回调核心原因在于感情受损，而不是基本面恶化现在，我们应该更加乐观经过前期的回调，前期板块的估值泡沫和悲观情绪已经被充分消化，板块的表现不断得到验证，估值已经回归合理水平现在应该比较乐观，看好疫情转好，信心恢复后板块短期整体反弹机会

自2015年以来，白酒周期一直由大众消费主导，取代了政治和商业消费周期波动继续减弱，白酒行业价值和稳定增长继续加强与白酒行业周期性走弱相对应的是，消费升级推动白酒头部企业集中，头部白酒企业更加强调提价，品牌力塑造，品质提升，产品高端化，渠道扁平化的发展策略，加强扩张

有研究报告认为，这个周期是在白酒中后期，而不是结束，产业成熟周期被拉长了，结构性螺旋还会持续很长时间当估值持续下跌时，这部分不利影响已经逐渐计入股价从长期配置的角度来看，当前白酒板块的价值逐渐凸显

白酒需求的韧性体现在消费领域的修复和补偿上相对于2020年疫情得到有效控制，中秋节还有旺季消费补偿机构预计2022年下半年消费场景恢复带来的需求弹性东方证券的研究报告认为，在疫情扰动期，高端酒龙头配置价值凸显

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