CPI存在上行压力，PPI降低释放利润和出口空间——2022年7月通胀数

CPI存在上行压力，PPI降低释放利润和出口空间——2022—2022 08 10年7月通胀数据点评

1.CPI有上行压力，PPI降低促进利润和出口。

7月CPI同比+2.7%，受食品项拉动较大尤其是猪肉，供给减少的外压柱惜售，同比由负转正，CPI由拖转拉但进入夏季后新鲜果蔬需求增加，支撑其价格高位运行它主要受到两种对冲效应的影响:食品价格下跌，但非食品价格上涨我们预计，伴随着2021年下半年猪肉价格基数较低，8月份后CPI将有破3%的压力非食品类商品，伴随着疫情好转，线下消费，人流量，投资需求可能出现反弹虽然伴随着7月份油价三连跌和能源价格缓和，车用燃油和水电燃油同比涨幅收窄，但线下消费和旅游有望回升PPI同比涨幅继续收窄，主要是7月份支撑PPI高位的大宗商品价格有所缓解，上游原材料价格回落，导致成本降低此外，伴随着2021年下半年技术上升，PPI的下行是由基数的上行决定的PPI下降，成本降低，对下游企业利润空间的挤压在减小，可能会刺激企业的生产和开工此外，我们在《中国出口价格优势》中也提到，中国生产成本低于海外国家，或将为中国出口带来超额增长

我们认为，经过这次疫情，无论是商品消费还是出行，居民部门都恢复得很快此外，7月政治局会议要求充分利用专项债务后，可能会对生产和投资给予一定支持企业对原材料的需求在增加，家庭消费在回升，这可能会支撑价格CPI存在上行压力，要警惕债市调整风险

2.CPI同比涨幅比上月有所扩大。

与上月相比，食品价格上涨，主要是鲜菜和畜肉同比增长鲜菜同比+12.9%，前值+3.7%，大幅增长肉类同比由负转正，其中猪肉同比+20.2%，前值—6.0%，由拖转拉非食品中，七大类分项同比全部上涨交通项同比+6.1%，前值+8%，涨幅收窄受近期油价下跌影响，车用燃油价格有所缓和截至7月26日，国内油价已实现三连跌交通运输项同比+24.2%，前值+32.8%，涨幅有所回落其中，汽油和柴油价格同比分别为+24.6%和+26.7%，前值分别为+33.4%和+36.3%，涨幅均有所回落环比来看，教育文化娱乐旅游涨幅最大，同比+3.5%，前值+1.2%伴随着疫情缓解，旅游卡摘星，暑假临近，对旅游有一定的推动作用

3.PPI增速继续下降。

分行业看，石化，能源相关行业同比涨幅较大，其中石油天然气开采同比+43.9%，前值+54.4%，煤炭开采和洗选业同比+20.7%，前值+31.4%，石油，煤炭及其他燃料加工业同比+28.6%，前值+34.7%各分项增速有所收窄颜色系列涨幅收窄，有色金属采选业同比+6.5%，前值+9.5%，有色金属冶炼及压延加工业同比+1.9%，前值+8.2%黑色金属行业同比大幅下降，黑色金属采选业同比—25.6%，黑色金属冶炼及压延加工业同比—9.5%，或与房地产下行有关

风险:国际能源价格变化超出预期，猪肉价格变化超出预期。

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