家用电器行业深度：三个维度看本轮厨房小电投资价值

我们认为，小厨电板块正迎来新一轮的投资价值从产业链来看，小厨电产业上下游之间没有明显的壁垒因此，我们认为厨房小家电的投资机会主要来自:1)行业新品红利，2)行业新渠道红利，3)公司改革或格局变化下的个股提升逻辑我们判断厨房小电行业现阶段存在上述机会

当前时间:行业景气+利润弹性高，把握厨房小家电新一轮投资机会营收方面，有望恢复增长:1)我们认为一方面疫情催化的小厨电需求将得到释放，2)今年新品周期(空气炸锅)将叠加新渠道红利(Tik Tok电商)，3)直销比例的增加会带动报告出货端ASP的增加从业绩来看，预计行业弹性较大:1)自1)Q2以来，公司陆续迎来低基数效用，2)大宗商品价格下行叠加人民币贬值，3)美国小家电业务战略收缩导致行业价格竞争放缓，4)直销占比提升导致全产业链效率提升综合来看，我们认为2022Q2及全年营收复苏趋势明确，利润弹性确定性较高目前重申重视小厨电的投资机会

重点公司跟踪:在当前估值水平下，建议关注内销，改善出口预期稳定的新宝股份我们认为小雄电气和Q2新宝股份具有较高的利润弹性仅考虑原材料成本，乐观/悲观预期下，小雄电器Q2业绩预计增长48.73%/36.89%，仅考虑人民币汇率贬值，新宝股份Q2业绩预计增长23.48%，其汇兑损益与当期期末汇率的相关系数为—0.52

新宝股份:PE估值低+短期业绩弹性高+产品结构和渠道结构改善建议关注公司的投资价值根据我们的测算，收购中国墨菲有望提升国内墨菲净利率1.16 ~ 1.24厘，此外，墨菲英国预计收入增长12.3%，自有品牌预计增长9%至24%

苏泊尔:618销售额增长13.25%至13.8亿元我们认为H2出口有望加速，国内渠道结构和产品结构将进一步优化该公司在H2的表现仍然值得期待

小雄电器:受益于空气炸锅的增长红利，产品结构优化，直销渠道占比提升，公司改善逻辑确定性较高，目前PE估值较高。

风险:原材料成本持续上涨，竞争格局恶化，创新不及预期。

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