港交所允许“无收入无盈利”科技公司上市利好中资企业赴港IPO

港交所再启主板上市规则改革。

2月26日，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，港交所3月份将修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司到香港上市。

对此，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示，港交所允许无收入、无盈利的科技公司上市，对于推动中国香港科技创新产业升级大有帮助。同时，中国证监会已建立境内企业境外上市备案系统，预计中资企业选择赴港上市比之前更便利。

降低科技公司上市门槛

增加初创公司IPO机会

港交所对科技公司IPO的改革酝酿已久。

2月22日，香港财政司司长陈茂波表示，港交所将于今年第一季度实施先进科技公司上市制度。去年10月份，香港特别行政区行政长官李家超发表施政报告指出，港交所将于下一年修改主板上市规则，便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资。随后，港交所刊发特专科技公司新上市规则的咨询文件，明确特专科技公司覆盖新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等。

对此，广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉接受《证券日报》记者采访时表示，“无收入、无盈利”的真正内涵是让早期科技公司可以进入证券市场，向公众进行股权融资。

中国银行研究院博士后邱亦霖对《证券日报》记者表示，“无收入、无盈利”IPO门槛实质是进一步放宽科技企业上市的条件，对企业估值、股权结构等更加包容，体现港交所对科技企业长期发展价值的看重。

“科技企业前期需要投入较大资本进行基本理论和应用研究，以及技术和工程流程的调试，长达3年至5年之久，在此阶段，往往需要获得天使投资和风险投资，如果能够在二级市场上获得股权融资，将推动企业加快成长。”郑磊表示。

事实上，港交所在推进“无收入、无盈利”科技公司上市规则改革时，在投资者保护以及资本市场的稳健性方面也做了充分考虑。在上述特专科技公司新上市规则的咨询文件中，港交所对商业化成熟度、研发情况、IPO前投资及现金流等诸多方面做了具体披露要求。

在田利辉看来，目前，港交所IPO更看重科技公司的行业属性、特色创新和专业能力。在收入、盈利之外，关键看科技公司的人才、专利和创新产品潜在的市场份额。

尽管上市门槛降低，但科技公司仍不能掉以轻心。富途投研团队对《证券日报》记者表示，科技企业在港交所IPO需要多重考虑，收入和盈利仍是重点考量因素，结合本次主板上市规则改革，公司管理层、战略布局、竞争力、潜在市场份额、产品能力、财务状况等也会纳入考虑范围。

“降低对科技公司收入、盈利的门槛，是把双刃剑。”在富途投研团队看来，虽然增加创业公司上市机会，为市场提供更多投资标的选择，但是此类公司可能不具备成熟商业模式与稳定现金流，也容易出现经营风险，加大投资难度。

提升港交所吸引力

为中资企业带来新机遇

随着“无收入、无盈利”科技公司在港上市即将成行，未来港股市场IPO活力、港股整体竞争力也受到业界关注。

在田利辉看来，此次降低科技公司收入、盈利上市门槛是港股市场对相关科技公司的支持，也是证券交易所的竞争所致，更是对市场风险的承受力和投资者甄股能力的考验。

“港股市场作为一个较规范的资本市场，投资风险由投资者判断和承担，因此这项改革风险可控。”郑磊表示。

在邱亦霖看来，港交所通过上市规则改革，为内地科技企业在港交所上市提供了具有相当吸引力的融资平台，预计新能源及节能环保、先进硬件等特专科技公司有望成为新一轮IPO的主力。

富途投研团队认为，预计科技、金融、医药等新经济行业为此次改革的主要受益对象，上述行业不仅具有较高成长性与潜在投资价值，且港股市场是其重要的融资渠道；同时，与内地经济密切相关的消费、房地产等行业也可能受益。

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