伊之密300415：业绩符合预期成长持续稳健

与2001年1Q22业绩一致，我公司公布2021年1Q22业绩，2021年收入35.3亿元，同比+30.0%，归母净利润5.16亿元，同比+64.2%1Q22收入9亿元，同比+18.3%，归母净利润1.11亿元，同比+3.1%2021年，业绩处于预测的中心1Q22营收超出我们预期，但盈利能力承压总的来说，表现基本符合预期行业需求趋于稳定，但公司仍在稳步增长2021年注塑机/压铸机收入25.8/5700亿元，同比增长27.7%/32.2%，其中2H21同比增长10.5%/2.2%由于基数较高，注塑机行业需求稳定，2H21收入增速有所下滑1Q22营收同比增长18.3%我们认为注塑机可能实现稳定增长，增速快于行业整体压铸机受益于新能源汽车扩大生产的强劲需求，增长迅速分地区看，2021年境内/境外收入27.2/8100亿元，同比分别增长23.6%/57.3%原材料涨价，1Q22毛利率承压2021年综合毛利率34.5%，同比持平其中注塑机毛利率33.8%，—1.55ppt同比，压铸机毛利率35.2%，+5.09ppt同比我们判断主要是行业需求回暖，规模效应提升1Q22毛利率同比下降2.60ppt，我们判断主要是原材料价格上涨所致费用控制更好，净利率下降2021年销售/管理/R&D/财务费用率同比变动+0.1/—0.5/—0.3/—1.0ppt，净利率14.6%，同比上升3.0ppt另一方面，1Q22销售/管理/R&D/财务费用率同比变化—2.1/—0.4/0.0/+0.5ppt，降本控费持续推进但由于毛利率下降，净利润率同比下降1.8ppt发展趋势需要韧性，建议关注疫情影响我们判断一季度行业需求总体健康，手头订单饱满但国内局部疫情反复，我们认为可能会干扰短期投放和需求长期来看，我们仍然看好公司份额提升和产品迭代期待超重型压铸机的突破根据公司2022年4月20日在投资者互动平台上的回复，公司大型压铸机相关工作进展顺利，已完成6000/7000/8000/9000吨位的设备研发首台7000吨超重型压铸机已于最近几天组装完成，正在按计划进行调试和模具试验我们预计公司推出超大型压铸机，将打开长期增长空间盈利和估值我们维持2022年5.5亿元的盈利预测，并引入2023年6亿元的盈利预测当前股价对应2022/23EP/E为9.4x/8.5x，考虑到行业估值中枢下行趋势，我们下调目标价45.4%至14.0元，对应2022e目标市盈率12.0x，潜在涨幅28.3%，维持跑赢行业评级风险新冠肺炎疫情风险，公司市场份额下降，新产品推出速度不及预期

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