新股专题覆盖：中钢洛耐、井松智能、腾亚精工、东利机械2022年第48期

投资要点

总共有4家公司将在本期进行询价日前，科创板公司中钢隆耐和松井智能，创业板公司腾亚精工和东力机械将进行询价

中钢LONI:公司是中国高端耐火材料R&D，制造，工程设计和技术集成的领先服务商产品广泛应用于钢铁，有色金属，石油煤化工，陶瓷，水泥，玻璃，电力，环保，国防和军工等诸多高温领域2019—2021年，公司分别实现营业收入18.2亿元/20.2亿元/26.5亿元，YOY依次为10.89%/10.89%/31.53%，三年复合年增长率17.4%，归母净利润1.3亿元/2亿元/2.2亿元，同比依次为39.05%/46.12%/13.98%三年归母净利润年复合增长率为32.3%最新报告期，2022Q1，公司实现营业收入6.6亿元，同比增长—3.1%，实现净利润0.4亿元，同比增长—17.9%根据公司初步预测，预计2022年上半年归属于母公司的净利润同比变动—21.86%至—5.87%

投资亮点:1国内耐火材料行业有许多小的经营企业得益于行业落后产能的淘汰，以及更多节能环保的高端耐火材料的发展对运营企业提出了更高的技术要求，行业集中度有望逐步提高，公司作为国内领先的大型耐火材料制造商，有望受益于行业集中化趋势中国低端耐火材料产品产能过剩，企业数量少的状况没有得到根本改变2019年，全国耐火材料及相关服务企业1958家，其中8家企业耐火材料主营业务收入超过20亿元，仅3家企业收入超过30亿元在国家耐火材料行业发展政策的引导下，未来国内耐火材料行业的集中度将会迅速提高公司2019年主营业务收入18.2亿元，业务规模居国内前列，同时，公司是中国耐火材料行业的技术，学术，信息和服务中心，具有国内领先的科技创新能力2.公司积极寻求扩大产能，收购Khilko，积极推进宜川新材料产业园项目建设，目前，在中国基建投资增速有望提高的背景下，公司业绩有望逐步改善2021年6月底，公司完成对参股公司Hilico新材料的并购力科新材料项目一期于2020年4月基本建成，建成年产5万吨硅质高温材料生产线同时，2021年3月，希尔科中标年产10万吨环保硅质耐火材料项目厂区工程合同，继续扩大产能且公司募投项目进一步布局了特种碳化硅耐火材料，新型金属复合耐火材料等新产品

与同行业上市公司比较:中钢洛纳同行业可比公司主要有普耐，北京李尔，瑞泰科技等其中普耐和瑞泰科技的营收均来自耐火材料除了耐火材料，北京李尔约18%的收入也来自采矿业假设上述可比公司，行业营收46亿元，平均毛利率18.2%，行业平均PE—TTM为33.85X，假设普耐和瑞泰更专注于耐火材料，行业平均PE—TTM为45倍相比较而言，中钢隆耐的营收规模略低于可比公司，毛利率略高于可比公司

松井智能:公司是国内知名的智能仓储物流设备及系统供应商其主营业务是基于智能仓储物流设备和软件，为下游客户提供智能仓储物流系统2019—2021年，公司实现营业收入3.0/4.0/5.4亿元，同比分别为54.7%/34.0%/34.1%，三年复合增长率为34.04%，归母净利润0.22/0.54/0.68亿元，对应YOY 397.2%/148.9%/27.2%，三年复合增长率77.94%最新报告期，2022Q1，公司实现营业收入0.8亿元，同比增长953.52%，实现净利润0.16亿元，同比增长281.44%根据公司初步预测，预计2022年上半年归属于母公司的净利润同比变动205.68%至239.64%，主要系政府补助增加所致

投资亮点:1公司拥有AGV小车核心技术，自主研发整车控制系统车载控制系统是AGV小车的核心，但国内大多数企业未能自主开发车载控制系统目前主流的车载系统是国外品牌kollmorgen的产品公司自主研发的AGV整车控制系统性能与国外主流供应商相当同时可以根据客户需求进行定制，具有定制速度快，开发成本低，易于扩展等优点公司AGV产品性能优异，最大提升重量20吨，比德玛特克多3吨，达到国际领先水平，最大提升高度9.8m，最大行驶速度3m/s，导向精度5mm，国内先进水平AGV导航技术达到了行业的先进水平而且公司AGV整车控制系统的生产成本仅为国外同类产品售价的10%—20%左右，具有很强的价格竞争优势未来公司有望以AGV为优势产品开拓市场，进一步扩大市场份额

2.公司软硬件研发齐头并进，关键设备自研公司R&D实力雄厚，2019—2021年研发支出占比6.98%，高于行业平均水平5.52%其中，公司拥有优秀的软件研发截至2021年底，公司拥有软件著作权69项，高于行业平均水平近50%与国内大多数行业公司只专注于系统集成不同，公司在发展智能仓储物流集成技术的同时，坚持研发AGV，堆垛机，穿梭车等设备的底层技术，强调关键设备的自研自用关键设备的自研自用，可以保证各设备的兼容性，提高系统的稳定性和运行效率，缩短生产周期，有效提高售后服务和维护能力

对比行业内上市公司，松井智能可比公司主要包括李诺，今日国际，蓝剑智能，东杰智能，殷飞存储，马德科技，中科魏徵等7家公司从可比公司情况来看，公司同行业平均营收规模20.1亿元，平均毛利率24.8%，PE—TTM 26.18 x相比而言，松井智能营收规模明显低于可比行业平均水平，而毛利率略高于可比行业平均水平

腾精工:公司主营业务为钉固设备和建筑五金产品的研发，生产和销售其中，钉固设备的主要产品有气钉枪及其配套的钉，气柜等建筑五金产品主要产品有通风口，检查口，地板支架等高端建筑五金产品

2019年至2021年，公司分别实现营业收入3.19亿元/3.67亿元/4.8亿元，同比依次为14.88%/15.15%/30.64%，三年营业收入年复合增长率为20.01%，归母净利润为0.49亿元/0.55亿元/0.54亿元，同比依次为17.10%/11.56%/—1.19%三年归母净利润年复合增长率为8.88%最新报告期，2022Q1，公司实现营业收入1.01亿元，同比变动—3.52%，实现净利润0.12亿元，同比变动—7.47%根据公司初步预测，预计2022年上半年归属于母公司的净利润同比变动—15.80%至—3.88%

投资亮点:1公司是国内气钉枪细分领域的龙头企业之一其产品替代性强，稳定性高，市场地位突出公司在国内率先推出气钉枪产品相比较而言，公司的气钉枪成本低，安全性高，在很多应用场景下有效替代了传统的火药钉枪和钻嵌，点焊，浇注等其他传统间接紧固方式，同时，在研发过程中，公司针对国内应用场景进行了创新设计，如混凝土与钢结构的紧固连接，显著提高了气钉枪在国内紧固作业环境下的可靠性和稳定性，并大大延长了使用寿命目前公司以自有品牌内销，占据了国内市场的主要份额，在国内已经发展到400多家经销商，同时在海外市场与欧洲知名五金品牌TIMCO，Rawlplug，HIKOKI达成长期合作关系，借助直接客户的品牌和渠道资源进入欧洲中高端市场2.基于长期的技术研发积累，公司研发出新一代锂离子钉枪，增量市场有望逐步打开

通过不断创新研发，公司掌握了新一代电动钉枪的核心技术，在新一代钉固设备领域达到国际先进水平目前，全球新一代电动钉枪产品仍处于导入期，全球仅有HILTI，DEWALT，HIKOKI等少数领先企业掌握相关技术并量产公司研发的锂离子钉枪以锂电池为动力源，压缩空气为储能方式，动能与气体钉枪相当，与气体钉枪和火药钉枪相比，锂离子钉枪既不需要火药，也不需要气体，安全性更高，成本更低，便携性可观，发展前景广阔

与行业内上市公司对比:腾雅精工的主要产品有钉紧固工具和建筑五金产品，国内没有完全可比的企业考虑到产品的相似性，选取五金行业的超星科技，锐奇股份，康平科技，健朗五金作为可比上市公司按上述可比公司计算，平均收入规模为53.8亿元，平均毛利率为19.42%，平均PE—TTM为26.59X相比较而言，腾雅精工的营收规模低于可比公司，而毛利率高于可比平均水平

东力机械:公司主营业务为R&D，生产销售汽车零部件等产品，其中汽车零部件主要用于汽车发动机减震器2019年至2021年，公司分别实现营业收入3.83亿元/3.87亿元/4.48亿元，同比依次为16.49%/0.89%/25.14%，三年营业收入年复合增长率为13.72%，归母净利润为0.49亿元/0.38亿元/0.59亿元，同比依次为17.55%/—23.83%/56.62%三年归母净利润年复合增长率为11.93%最新报告期，2022Q1，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长7.92%，实现净利润0.12亿元，同比变动—16.37%根据公司初步预测，预计2022年上半年归属于母公司的净利润同比变动—9.98%至17.02%

投资亮点:1公司是国内领先的发动机减震器核心零部件制造商，获得国际知名汽车零部件公司认可，进入国际主流知名汽车终端品牌，伴随着公司不断开发新客户，定点项目逐步增加，有望促进公司业绩汽车减震器作为发动机的核心部件，要求在量产过程中达到零缺陷的目标，制造难度较大截至目前，公司产品已成功获得AAM集团，VC集团，高岱集团等国际知名汽车零部件制造商的认可，并进入奔驰，宝马，奥迪，保时捷，宾利，法拉利，捷豹，路虎等国际知名汽车品牌的供应链2021年，公司减震器零部件销量约占全球市场份额的6.3%基于成熟的供应经验和优质的品牌形象，公司不断开发新的国际客户报告期内，公司新开发了日本福高科，Agra，CO.R.A，SGF，舍弗勒集团，ZF集团，梅尔森，日立ABB等国际客户，同时与客户共同开发的新产品数量持续加快2.公司顺应行业发展趋势，积极推进智能工厂建设，提高生产效率，稳定产品质量与同行业竞争对手相比，公司还具备自动化制造中的自动化柔性加工能力，包括机器视觉辅助数控加工技术，工业机器人辅助数控加工技术，自动供液系统等同时，公司开发了自己的自动检测技术，实现了检测的自动化凭借先进的技术，高精度的机械设备和精细化的管理理念，公司的产品质量达到了国际领先水平

与行业上市公司对比:假设以从事汽车发动机减震器或轮圈精密零部件的上市公司作为可比公司，东丽机械可比公司主要有德恩精工，联诚精密，拓普集团，西菱动力等根据上述可比上市公司，行业平均毛利率为23.11%，平均PE—TTM为36.48X相比较而言，东丽机械在营收规模上处于可比公司的中下区间，毛利率高于可比公司

风险提示:已启动询价程序的公司可能因特殊原因仍无法上市，公司内容主要依据招股说明书等公开信息，存在对同行业上市公司选择不准确的风险，内容数据的截取可能存在解读偏差，并在正文中展示了具体上市公司的风险。

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