亚玛顿002623季报点评：营收增速较快盈利能力阶段性承压

①事件艾玛顿公布22年一季报，公司22Q1实现收入7.1亿元，Yoy+22.4%，归母净利润1104万元，YOY—76%，扣非后归母净利润411万元，同比—90%②公司宣布分三期建设年产500万片大尺寸显示光学生产线，分别为1000/2000/2000片，建设周期三年，后续500万片产能仍在规划中收入增长趋势良好Q1光伏玻璃的销售和生产正在蓬勃发展按21FY光伏玻璃营收，占比86%，卓创资讯22Q1公司3.2/2.0mm玻璃均价分别为22.5元和17.3元/m2假设3.2/2.0mm玻璃占比分别为30%和70%，我们估算22Q1光伏玻璃的营收为6.1亿元，对应的销量约为3230卓创资讯数据显示，22Q1公司2.0mm光伏玻璃均价环比—7.8%，同比—43%，但仍实现总营收22.4%的增长我们认为公司深加工能力持续攀升是主要原因，导致产销量快速增长2Q1的盈利能力面临压力，预计Q2将改善22Q1的毛利率4.99%，同比下降8.7%我们预计主要原因有三:1)光伏玻璃价格大幅下降，公司3.2/2.0mm玻璃同比分别下降40%和43%，2)Q1特斯拉光伏瓦片受新疆硅料影响，可能出货比较少，3)组件和电子玻璃业务拖累公司盈利自3月下旬以来，光伏玻璃的价格已经上涨，Q2的业绩有望回升22Q1公司期间费用率4.5%，同比下降1个百分点，主要是R&D费用率下降0.85个百分点，公司实现净利率1.65%，同比下降5个百分点22Q1公司CFO为—1.3亿元，去年同期为2062万元，主要是公司购买原材料的直接转移支付，现金现金比率为67%，同比上升21个百分点看好未来BIPV业务量，维持买入评级21年，公司业绩仍受制于生片供应和价格不过，伴随着母公司三个生片窑的全面投产和产能攀升，四季度形势有望明显好转日前，公司宣布与Xi安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》，拟在光伏建筑一体化领域开展深度合作Xi安隆基负责建筑光伏一体化项目的开发建设，同时联合开发了1.6mm BIPV超薄轻质防眩光玻璃Xi安隆基承诺2022—2027年BIPV产品优先采购公司产品，公司为特斯拉合格供应商，后续履约弹性可期此外，若将母公司原有芯片产能注入公司，公司原有芯片—深加工整合能力有望大幅加强，盈利能力有望大幅提升我们预计公司22—24年净利润167/296/4.36亿元，维持买入评级风险:光伏安装不及预期，公司扩产不及预期，原材料涨价超预期

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