春季行情防“倒春寒”布局低估值品种关注三大板块

A股在3300点附近始终难以突破，春季行情虽然题材股风起云涌，但大多数品种只能充当看客。因此，虽然A股局部热闹，但资金分歧也在加大，也要谨防“倒春寒”。有分析人士指出，市场目前整体仍显示出明显的结构性，考虑到部分板块及个股浮盈较大，未来波动有望进一步加剧。建议投资者可适当加大对安全边际高的低估值板块配置力度，其中可关注银行、家用电器、医药等板块。

01 医药:估值历史新低

回顾过去，医药板块经历了2年熊市周期以及3年疫情扰动。展望未来，浙商证券分析师孙建指出，疫后复苏驱动下，企业盈利有望改善，医药板块有望从熊市周期中走出。

华金证券分析师周平表示，从估值来看，医药行业目前处于历史底部区域。从公募基金持仓来看，自2020年三季度以来持仓比例持续下降，2022年四季度略有回升，但持仓比例与历史相比仍然偏低。从股价来看，申万医药指数自2022年9月底部上涨20%出头，但与历史高点相比仍然差距颇大。从政策端来看，2022年的脊柱、电生理、生化集采偏温和，压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解。从行业增速来，新冠疫情常态化后，医疗需求将迎来快速复苏，医药行业整体增速有望提升。总体来看，医药行业投资机会凸显。

随着常规医疗活动的加速恢复，相关药械产品和医疗服务需求有望持续回升，东海证券分析师杜永宏建议投资者积极布局疫后复苏主线。当前阶段，建议结合年报业绩披露情况，以精选个股为主，重点关注基本面稳健向好，竞争格局良好，估值相对合理的细分领域龙头型公司。建议关注医疗服务、创新药、研发外包、二类疫苗、特色器械、血制品、连锁药店、品牌中药等细分板块及个股。个股方面推荐贝达药业、凯莱英(行情002821,诊股)、丽珠集团(行情000513,诊股)、华兰生物(行情002007,诊股)、益丰药房(行情603939,诊股)、新产业(行情300832,诊股)、康泰生物(行情300601,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、普洛药业(行情000739,诊股)、老百姓(行情603883,诊股)等。

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贝达药业

公司从策略上看，为了快速完善管线中对靶点、平台的布局，通过BD方式获得新管线开发权。同时通过自身完善的开发体系，推进至中后期和上市阶段。丰富的品种和靶点为后续产品管线壮大后进行联用提供丰富产品组合可能性，也有望不断强化公司在强势疾病领域的龙头低位。单抗、双抗管线已然成形。此外，公司在新的潜力靶点积极布局，而且均为自主研发项目，有望逐步进入兑现期。浙商证券指出，公司在肺癌领域积累的优势销售网络，以及更多的创新管线逐步进入商业化放量阶段，公司是创新药行业中较为稀缺的具有中长期高成长标的。

凯莱英

公 司 预 计 全 年 收 入101.13-103.45 亿元，同比增长118%-123% , 归 母 净 利 润32.93-33.47 亿 元 , 同 比 增 长208%-213%。根据公告“预计公司小分子业务收入同比增长超过115%，预计公司新兴业务板块收入同比增长超过145%”。我们预计2022年四季度扣除大订单后主业收入增速延续一季度至三季度水平。浙商证券指出，商业化持续兑现驱动小分子CDMO高增长，供给加速需求旺盛驱动新兴业务高增长。看好公司小分子CDMO全球TOP2和新兴业务加速下市值天花板突破。预计公司2021-2025年收入复合增速进一步加速至30%-35%。

丽珠集团

公司多年来持续稳健成长，盈利能力良好，现金流充沛。公司重视中长期发展，对员工激励充分到位，将短期发展目标与中长期稳健成长相结合，鼓励员工与公司同成长共分享，较高的业绩考核目标，显示出公司对自身中长期发展充满信心。东海证券指出，公司致力于将微球平台和生物药平台作为重点发展方向，微球平台有曲普瑞林，奥曲肽、阿立哌唑等多个品种处于临床中后期，生物药平台有IL-6R、IL-17A/F等抗体药物处于临床中后期。公司在研品种陆续进入收获期，随着研发的持续投入和研发管线的不断丰富，公司在创新药和高端复杂制剂领域的竞争优势有望不断提升，迈向创新发展新征程。

华兰生物

公司目前正积极投入浆站建设工作，部分浆站有望于2023年上半年前实现采浆。目前公司现有25个浆站在采，2021年实现采浆约1030吨，未来新浆站开采有望为公司注入新的浆量增长动力。预计公司2023年浆量有望超过1300吨。西南证券指出，公司子公司华兰重庆乙型肝炎人免疫球蛋白获得药品注册证书。公司血液制品覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品，是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类较为齐全的生产企业之一，吨浆净利水平行业领先。新品种获批上市，有望提升重庆公司血浆利用效率，有利于公司进一步提升盈利能力。

02 银行:业绩可以保底

近日央行发布1月社融金融数据。1月末，社融存量为350.93万亿，同比增9.4%。1月社融新增5.98万亿，较上年同期少增1959亿。1月末，M2同比增12.6%，环比提高0.8%；M1 同比增 6.7%，环比提高3%。有行业人士表示，疫情影响消散，稳增长政策陆续发力。看好一季度信贷开门红带动有效融资需求提升以及消费复苏支撑经济回稳，银行板块估值有望进一步修复。当前板块估值仍处历史低位，2022年四季度机构持仓仅微幅提升，估值修复空间较大。

东兴证券分析师林瑾璐指出，社融方面，信贷同比大幅多增，企业债、政府债同比少增。其中企业贷款方面，企业短期贷款改善，反映企业经营活力逐步恢复。展望后续，随着制造业、非制造业PMI的回升，实体融资需求有望持续释放。居民贷款方面，我们认为居民信心仍待恢复，地产需求端政策、消费政策有望进一步发力，刺激居民需求释放。整体来看，随着疫情影响消退、政策持续发力、实体需求逐步恢复，1月信贷实现开门红。

当前信贷仍保持较高速度投放，建议关注三大主线。西南证券分析师叶凡指出，主线一是受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的有平安银行、招商银行(行情600036,诊股)；主线二为区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的有宁波银行(行情002142,诊股)、成都银行(行情601838,诊股)、杭州银行(行情600926,诊股)；主线三是受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的有邮储银行(行情601658,诊股)。

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平安银行

公司在零售转型的总体战略之下，实现了优于可比同业均值的业绩。同时在充分计提了拨备的前提下，资产质量的好转，或为业绩释放带来空间。民生证券指出，短期来看，公司拨备厚实，且随着地产风险逐渐消解、疫情管控政策优化，资产质量有望好转，市场表现或将回升。中长期来看，公司成长主线明确，零售端以私行为主建设财富管理，对公端复杂投融渐起发力，同时融合两端打造大财富生态链，有望长期支撑负债成本不断降低、中收贡献持续提升。考虑到大财富业务的轻资本属性，分部使用市盈率估值法，随着大财富战略成果不断落地，估值空间将被进一步打开。

招商银行

公司业绩快报显示，2022年全年实现营业收入3448亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1%。受2022年疫情与地产风险暴露影响，公司全年资产质量受到一定扰动，但幅度符合预期，同时从绝对水平来看，公司资产质量核心指标表现依然居于行业低位，伴随零售和地产的复苏，公司资产质量将迎来改善通道。平安证券指出，在疫情防控和地产政策转向下，我们预计公司作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏，并且从长期视角来看，我们认为国内财富管理市场长期向好的趋势并未改变，依旧看好公司在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。

宁波银行

公司2022年新增贷款1832.9亿元，同比多增83亿元，在“一体两翼”的区域布局下信贷投放仍具有高景气。负债端，2022年末公司总存款同比增23.2%，存款规模快速扩张。定价方面，预计四季度政策引导小微让利导致公司资产端定价有一定承压，但得益于公司持续迭代“五管二宝”等优势服务生态，存款结构优化将有助于控制负债端成本从而支撑净息差企稳。财通证券指出，发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气，十六个利润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀。而公司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续。我们对公司未来发展保持乐观。

邮储银行

公司从前瞻性指标来看，关注贷款率和逾期贷款率为 0.55%、0.94%，预计与疫情冲击下零售端的信用卡、消费贷资产质量承压有关，但潜在压力总体可控。公司拨备政策审慎、风险抵补能力较强，具备一定业绩释放空间。东兴证券指出，公司依托“自营+代理”运营模式，公司营业网点数量同业领先、且深度下沉，奠定了公司扎实的客户基础和负债优势。资产端具备发展潜力，公司拟定增募资不超过450亿元，资本补足有望支撑贷款保持快速增长；且结构优化空间较大，有望通过结构调整稳定资产端收益率和净息差水平。财富管理战略深入推进，叠加较强的客户基础，有望带动中收快速增长。

03 家电:估值与需求双修复

伴随房地产利好政策密集出台，预计2023年地产景气度有望改善，政策端的支持有望提振家电消费，地产竣工数据有望率先回暖，地产相关性较强的厨电和白电优先受益。财信证券分析师杨甫指出，疫情防控逐渐松绑，除对线下消费的直接修复以外，也将有利于家电线下安装服务与门店拓展恢复，消费者信心指数有望触底回升。此外，上游原材料铝、铜、钢材和塑料等价格不断回落，叠加海运费下行，逐渐回归正常水平。供需双端的共同改善，对家电行业来说迎来盈利修复良机。

政策面上，《扩大内需战略规划纲要》提出，促进居住消费健康发展，稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制，完善住房保障基础性制度和支持政策，完善长租房政策，促进家庭装修消费，增加智能家电消费，推动数字家庭发展。东海证券王敏君指出，家电升级换新与绿色低碳的发展趋势相符，所以家电品类仍有望是未来促消费的重点领域。此外，随着保交楼措施的逐步推进，若地产企业流动性问题得以缓解，将有利于厨电等相关行业经营状况的修复。

银河证券分析师李冠华指出，随着疫情影响减弱及地产政策改善，行业景气度有望改善。当前家电板块估值仍处于较低水平，具有较高的安全边际，配置性价比较高。建议关注传统家电龙头美的集团、格力电器(行情000651,诊股)、海尔智家(行情600690,诊股)、老板电器(行情002508,诊股)。集成灶和清洁电器市场规模有望维持增长，关注科沃斯(行情603486,诊股)、莱克电气(行情603355,诊股)、火星人(行情300894,诊股)等。

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格力电器

公司2022年三季度实现营业收 入 522.67 亿 元 , 同 比 增 长11.01%，收入增速相较一季度的6.24%和二季度的 3.04%明显加快。从行业层面来看，受7、8月份高温天气影响，空调行业三季度销量也有所回暖。毛利率方面，2022前三季度公司销售毛利率25.54%，同比提升1.41个百分点，其中三季度毛利率27.44%，同比提升2.54个百分点。公司毛利率的提升，主要受益于行业上游原材料价格的回落以及公司经营效率的提升。渤海证券指出，公司目前渠道改革正在进行时，全面布局新零售模式，推动线上线下渠道深度融合。随着渠道改革的进行，有望持续提升渠道效率，促进业绩的回升。

海尔智家

公司业绩保持稳增水平，海外与高端化市场建设持续推进，渠道扁平化与用户运营平台数字化改革成效显现，驱动经营效率及质量不断提升。公司不断强化卡萨帝品牌前置类产品布局，加速拓展线下卖场、KA及家居建材渠道等多层级触点，推动品牌竞争力与市场份额进一步提升。中原证券指出，公司作为国内家电企业龙头，其全球化与高端化战略布局不断完善，市场回报率日益提升。在前期原材料价格高位波动下，公司积极推行调价机制，并加快海外高端创牌战略步伐以优化产品出货结构，确保利润水平稳定。目前，随着原材料价格的逐步回落，成本压力不断释放下，盈利能力预计将保持稳中增长态势。

老板电器

公司受地产后周期销售低迷影响，强关联属性的厨电行业景气度与市场需求明显下滑，而公司营收却实现逆势增长。需求景气趋弱环境下，传统烟灶行业集中度持续提高，公司龙头优势进一步加强。中原证券指出，自2022年二季度末原材料价格企稳回落以来，公司成本压力逐步释放。同时，公司内部降本增效成果显现，零售端低迷状态下，运营效率能够不断提高。随着未来原材料价格的进一步回落，以及终端销售的回温，公司盈利能力或将得以充分修复并持续提高。整体来看，公司产品与渠道布局完善，行业龙头优势下，传统与新兴品类市场销售份额稳增，结合当前房市政策宽松环境，预计公司未来业绩或将长期向好。

科沃斯

公司C端家用服务机器人已形成覆盖扫地、擦窗、空气净化等多家庭场景的产品矩阵，主营产品扫地机器人同时拥有市场领先的LDS+SLAM、VSLAM和3D结构光全局规划技术，且SKU种类丰富，卡位主流中高端价位段，2021年国内线上、线下市场份额分别达到45%和85%，均列行业第一。华安证券(行情600909,诊股)指出，洗衣机和扫地机同属于“机器替人”品类和“供给决定需求”品类，具有同源的需求基础和相似的渗透逻辑，技术进步是二者渗透率提升的核心动力。伴随扫地机技术成熟度的持续提升，未来有望像洗衣机一样实现从可选消费品向必选消费品的转变。在此趋势中，公司凭借突出、均衡的综合优势，龙头地位稳固。

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