穿越牛熊震荡，嘉实消费精选能攻能守净值翻倍

国家统计局近日公布的数据显示，2月服务业PMI继续上升，新订单指数和业务活动预期指数相较上月提升了3.1pcts和0.5pct，延续了1月的复苏态势。作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，消费在今年经济复苏的背景下，期待值已拉满。今年《政府工作报告》中频频提及“消费”，提出着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。资本市场上，消费板块也出现回暖迹象。初步统计，申万食品饮料指数自去年11月反弹至今涨幅已达37.46%，在31个申万一级行业中居于首位。在此带动下，投资者开始重新审视消费主题基金投资价值。

放远至三年维度，尽管2021年-2022年遭遇消费熊市，但消费主题基金仍是长坡厚雪的存在。银河证券数据统计，截至2023年3月3日，消费行业股票型基金近三年平均收益率达38.90%，同期沪深300近乎原地踏步，仅微涨0.96%。其中嘉实基金大消费研究总监吴越担纲的嘉实消费精选A近三年回报率达73.88%，排名消费行业股票型基金第4名；自成立来回报率已翻倍，达103.25%。

从年度业绩表现看，据定期报告统计，嘉实消费精选自2019年4月3日成立以来显示出较强的能攻能守属性，在市场上行期表现犀利，市场低迷时又能控回撤。定期报告统计，嘉实消费精选A在2020年度收益率高达98.56%，同期业绩基准51.18%，跑赢基准47.38%；2021年消费熊市中，该基金仅微跌-0.63%，同期业绩基准-8.78%。

凭借穿越牛熊的持续稳健业绩表现，嘉实消费精选也得到了机构投资者的大幅加仓买入。2022年中报数据统计，嘉实消费精选的机构持有份额占比已经超八成，达82.33%，也从侧面印证了其投研实力。

展望后市，伴随消费升级，以及各种新兴消费业态涌现，消费投资逻辑已然发生变化，不再是板块普涨的躺赢模式，反而要深度挖掘各种细分结构性机会。作为嘉实大消费投研团队的领军人，吴越认为消费是一个拥有非常丰富投资机会的主赛道，面对这样的环境，必须要采用更加深入、前瞻、动态的打法去应对才能够取得收益。相较于传统基金经理的确定性思维，吴越更强调概率思维、组合管理、守正出奇，相比白马，更关注黑马未来犀利的增长空间，强调用持续寻找黑马来增强整个组合的进攻属性，寻找业绩超预期的个股，始终在为投资者创造超额收益。

吴越认为，未来消费黑马可能出现在传统消费领域的龙头企业或者新兴消费中的细分赛道中。当前阶段消费板块仍具性价比，虽然消费板块有所反弹，但大部分消费行业估值处于2017年以来的中枢以下，伴随着业绩的恢复，有望迎来戴维斯双击。整体看好以消费为代表的内需核心板块，主要是以地产链、白酒、出行链为代表的消费板块。

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