奥特维688516：登高望远未来可期

系列焊机主导业务继续向硅片、半导体、锂电池领域拓展，订单饱满，配套性能高。奥特威是光伏组件串行焊机的全球领导者，公司技术持续迭代，引领行业。近年来凭借大尺寸技术的领先优势，预计21年市场份额超过70%。公司在光伏领域的产品线以模块系列焊机为基础，纵向延伸至硅片分选机、单晶炉、电池链烧结退火一体化炉等。同时，公司还横向拓展了半导体邦定机和锂电池模组封装线的布局，并取得了突破。得益于近年来光伏行业的蓬勃发展，大尺寸技术的加速迭代和份额的增加，公司的核心产品如串联焊机和硅片分选机订单强劲。在2018-2021年，公司的收入CAGR为52%。大型新产品精细化管理得到加强，近年来公司盈利能力不断提升。同时，公司2022Q1年末在手订单达到48.94亿元，同比增长+77%。考虑到公司订单确认期为9-12个月，满单将有力支撑公司全年业绩继续提升。模组生产扩张蓬勃+新技术变革加速。22年来，系列焊机市场规模加速扩大，光伏产业长期繁荣已经确定。此外，22年光伏产业链利润有望向电池和模组转移，组件环节利润改善，扩产趋势明确。此外，作为光伏制造产业链的最后一环，硅片和电池环节的技术变革都会传导到模块，模块环节本身也有很多技术变革。从串焊工艺要求来看，硅片大尺寸、电池HJT和XBC扩产、模块端SMBB等新技术有望带来串焊机的更新换代需求，新技术迭代加速将明显增强设备的需求弹性。在零部件生产蓬勃扩张的背景下，重叠新技术的渗透率有所上升。预计22年组件系列焊机市场规模明显增长超过50亿元，未来两年有望保持20%+以上的增速。作为公司系列焊机的龙头，瞄准多种新技术、领先技术的行业，近年来抓住大尺寸换代机遇，份额实现大幅提升。拓普康、XBC、HJT开发了相应的系列焊接技术，并在客户端批量生产；SMBB超细丝多栅极系列焊机也获得了头部客户的大量订单，预计未来将获得更多收益，系列焊机市场将继续增长。单晶炉、半导体、锂电池等新业务进入批量发布阶段，长期增长边界已经打开。在系列焊机和硅片分选机基本盘的基础上，单晶炉、半导体、锂电池等新业务的放量将进一步增强公司业绩弹性，打开增长空间。1)公司通过收购常州宋慈机电有限公司股权切入硅单晶炉电路，目前持续获得宇泽批量订单，与晶科、金高等合作。后续订单规模值得期待；2)邦定机是半导体封装的重要设备，主要依赖进口。国内引线键合机的进口额约为6-7.5亿美元。公司从18年开始引线键合机的研发。目前公司已经掌握了邦定机的核心技术，产品性能与海外一线品牌相当，具有本地化服务的优势。公司先后获得无锡德力信、通富微电子批量邦定机订单，头部客户突破后有望加速进口替代进程；3)锂电池模组包业务技术公司积累很多。随着国内头部和二三线电池厂商的快速扩张，锂电池设备行业需求旺盛，公司锂电池业务有望显著受益。投资建议:公司是系列焊机的龙头，依托领先的技术优势，有望充分享受元器件扩张和新技术迭代加速带来的市场拓展；同时，22年单晶炉、邦定机、锂电池设备等新业务进入批量发布阶段，平台战略打开了长期空间。预计公司22-23年净利润分别约为5.56和8.1亿元，对应EPS为5.63和8.21元/股，对应PE分别为37倍和26倍。该股首次受到关注，并获得“买入”评级。风险1。光伏行业装机量不及预期；2.元器件的扩充和新技术渗透率的提升不如预期；3.公司单晶炉、半导体键合机、锂电池进度低于预期。

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