福斯特603806季报点评：价格传导盈利修复可期加速推动膜材产能扩张

事件:公司发布《2022年第一季度报告》，出货量持续增长由于原材料价格上涨，利润受到压力2022年一季度，公司实现营业收入38.84亿元，同比增长38.02%报告期内，树脂价格大幅上涨根据赛屋科技发布的2022年一季度主要经营数据公告，2022Q1胶膜销售均价为11.97元/平，同比上涨6.49%，而胶膜生产原料树脂采购均价为19.61元/公斤，同比上涨36.6%——原材料价格大幅上涨导致公司一季度利润不及预期本季度销售毛利率16.37%，同比下降12.60pcts，归母净利润0.39亿元，同比下降31.51%加快产能扩张，巩固胶膜龙头地位在下游装机需求旺盛的情况下，公司加快实施滁州年产5亿平板光伏薄膜项目，嘉兴年产2.5亿平板光伏薄膜项目，我总部年产2.5亿平方米高效电池封装薄膜项目，嘉兴年产1.1亿平板光伏背板项目以及海外光伏薄膜生产基地建设，力争2022年新增光伏薄膜产能3—4亿平方米，平板光伏背板产能6亿片同时，电子薄膜业务加速发展，有望成为公司新的增长极该公司于2015年开始进入电子薄膜材料业务最近几年来，出货量呈指数级增长2021年，公司实现电子材料出货量1.03亿平方米，同比增长136.79%预计感光干膜出货量将占全球市场份额的8%左右目前，公司在广东江门新布局4.2亿平方米感光干膜产能，用于配套珠三角地区的PCB厂商同时，将在杭州扩建1亿平方米感光干膜产能，预计扩建后将实现7.36亿平产能此外，在核心原料方面，公司计划将碱溶性树脂项目建设规模由2.4万吨/年提升至6.145万吨，从而打破感光干膜规模化生产的瓶颈，提高感光干膜的核心竞争力预测:预计公司2022—24年实现净利润28.18/35.24/38.16亿元，对应31.3/25.0/23.1倍PE，维持增持评级风险提示:全球需求不及预期，胶膜降价超预期，新业务发展不及预期

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