安路科技：国产FPGA龙头进入发展新阶段

陆科技成立于2011年，是中国领先的FPGA制造商，主要专注于FPGA芯片和专用EDA软件的R&D和销售目前，公司已形成高性价比的EAGLE，低功耗的ELF，高性能的PHOENIX，FPSoC四大产品系列产品广泛应用于工业控制，通信，消费电子，数据中心，汽车电子等领域最近几年来，公司立足自主研发，不断完善产品矩阵，突破高端产品同时，把握下游市场蓬勃发展，本地化需求激增的大趋势，实现收入快速增长，业务结构不断优化2021年，公司实现营收6.79亿元，同比增长141.44%，连续三年实现翻番以上2022年一季度，安陆科技首次实现扣非归母净利润为正，标志着公司产品化和盈利能力进入新阶段

FPGA是一种结构独特的逻辑芯片与传统芯片不同，FPGA引入了CLB，LUT等全新概念，内部连接逻辑模块独特的结构使得FPGA在使用中可以实现现场编程，即后续的程序决定了芯片的用途Xilinx是发明FPGA的企业，也是目前全球FPGA的头部公司回顾其发展历程，可以发现FPGA产品具有划时代的意义，当前全球FPGA的发展趋势是多功能模块的集成据FrostSullivan预测，2020年全球FPGA市场规模将接近70亿美元，预计2025年将达到125亿美元，2020年，中国FPGA规模约为150亿元，预计到2025年将增至330亿元左右

FPGA产品特性丰富了下游应用领域FPGA以其可编程，开发成本相对较低，制造周期短等优势，被广泛应用于工业控制，网络通信，消费电子等领域尤其是在新兴领域出现，专业芯片无法普及的情况下，FPGA更能发挥其绝对优势比如汽车电子行业，据FrostSullivan预测，2020年中国汽车电子市场FPGA芯片销售额约为9.5亿元，占中国FPGA芯片市场份额的6.3%，2021—2025年CAGR有望达到22.7%目前，Xilinx和Altera仍然占据着国内FPGA市场的主要份额从销量来看，预计2021年紫光同创和安陆科技在国内市场的份额分别为5%左右，替代空间依然广阔目前国内两家FPGA厂商齐头并进，FPGA软硬件紧密结合的特点铸就了较高的进入门槛，长期格局清晰

陆科技自成立以来，一直专注于FPGA芯片设计领域，依靠不断的投入和技术创新追求卓越目前，公司已拥有一整套FPGA产品核心技术，自主研发了硬件系统架构，电路和版图，与硬件结构相匹配的完整全流程软件工具链，符合国际工业标准的芯片测试流程，掌握了硬件，软件，测试和应用等关键技术根据rostSullivan的研究数据，2019年，该公司在中国市场的出货量在国内FPGA芯片供应商中排名第一

该公司非常重视R&D的投资2018年至2021年，公司R&D费用分别为0.34亿元，0.79亿元，1.26亿元，2.44亿元，保持较高增速截至2021年底，公司累计获得知识产权授权156项，技术储备居国内FPGA行业第一公司募集的投资资金将主要用于新一代FPGA芯片研究及产业化项目和FPSO c on a chip系统研发项目未来公司将推动凤凰系列芯片迭代升级，推出FinFET技术新产品，覆盖1kk以上逻辑单元规模，低功耗FPSoC和高性能FPSoC的战略布局将进一步扩大FPSoC芯片市场

开源证券表示，中国FPGA市场发展迅速，国内FPGA厂商具有本土优势，国产化空间较大安陆科技将充分受益于行业内的本地化机会预计公司2022—2024年营业收入分别为11.32亿元，16.70亿元和24.49亿元，归属于母公司的净利润分别为0.8亿元，0.65亿元和1.45亿元按照PS估值法，安陆科技目前的估值水平低于行业平均水平首次覆盖，给予买入评级

华泰证券表示，FPGA芯片国产换代进程持续加快，公司继续丰富产品矩阵，集中精力推进大容量，高集成度产品的开发进程预计公司2022—2024年收入分别为11.63亿元，16.72亿元，23.46亿元，归属于母公司净利润分别为0.7亿元，0.36亿元，1.35亿元覆盖率首次给出买入评级

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