机场行业：机场行业投资框架

1.机场是一个怎样的行业。

通过对比疫情前全球机场上市公司的年均收益率可以发现，全球18家主要上市机场中，有8家10年年均收益率超过20%，其中收益率最高的是泰国机场，10年年均收益率为36.55%从全球来看，这是一个可以获得长期超额回报的优质业务具体来看，机场作为民航业的优质核心资产，长期处于供不应求的状态，业绩确定性和成长性并存

2.机场产业的商业模式

3.机场产业的投资逻辑

免税业务的跨越式发展，带动机场产业从基建主导阶段进入非航空主导阶段，产业从纯粹的公用事业属性逐渐显现出消费属性。

以前机场看基础设施目前机场见非航空，非航空见免税，免税业务已经深度实现了国际客流未来伴随着奢侈品牌的到来，国内客流的变形潜力也可能被充分挖掘所以未来的投资逻辑可能会演变成:机场非空，免税，免税基于上述分析框架，机场可以分为免税机场和其他机场免税机场优先，等待国家重新开放，重点关注美兰机场，白云机场，上海机场

投资建议:机场行业商业模式优秀，具有确定性和成长性，疫情不改变行业长期投资价值建议布局底部，等待基本面反转首次覆盖，给予行业推荐评级

风险:①宏观层面，宏观经济增速放缓，②行业层面，免税政策变化，航空业务收费标准变化，行业安全事件，③公司层面:基建进度不及预期，运营成本大幅上升，免税协议签订不及预期，④其他方面:疫情持续时间超过预期，市内免税店分流机场超过预期，5其他各类不可预测风险与国内外机场不完全可比，相关信息仅供参考。

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